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公牛集团突然受到反垄断调查。 “专业销售”模式的缺点是什么？与“即插即用兄弟”家族相关的交易充满了迷雾

家居设计
2021-05-24 17:40

文字：沉思涵世丹

ID：BMR2004

一直低调的公牛集团由于反托拉斯调查而引起轩然大波。

最近，公牛集团发布了公告。根据公告，该公司于5月11日收到浙江省市场监督管理局的来信，该公司决定对公牛集团有限公司涉嫌与对方达成并实施垄断协议的行为进行调查。

北京律法律师事务所知识产权研究中心的特别研究员詹竹告诉记者，这种垄断是“垂直垄断”，是指处于价值链或供应链不同阶段且不属于价值链的经营者之间达成的垄断。竞争但有交易关系。协议。《反垄断法》规定了两种主要的纵向垄断协议。一种是将转售给第三方的商品的价格确定下来，另一种是将转售给第三方的最低价格加以限制。

到目前为止，公牛集团涉嫌实施哪种垄断协议尚未公布。商学院的记者致信并打电话联系公牛集团董事会秘书。另一方仅声明“一切均以调查结果公布为准”。

为什么突然对其进行调查？

作为国内消费者熟知的配电盘品牌，Bull一直很低调，这当它受到反托拉斯的打击时，调查自然在互联网上引起了热烈的讨论。配线架行业有如此众多的品牌，而且市场竞争异常激烈，这使外界感到困惑。为什么公牛被怀疑是垄断者？

从公告的内容来看，公牛集团这次的问题是“该公司被怀疑与交易的对方达成并实施了垄断协议。” 所谓交易对方通常是指与制造商紧密联系的下游批发商，零售商等。换句话说，Bull Group可能已与下游商人签署了某种独家排他性协议，规定仅批发和销售公牛品牌产品的能力导致了反垄断调查。

从这个角度来看，公牛集团的问题与先前对互联网公司（例如阿里巴巴）“选择两者之一”的反垄断调查有所不同，后者被怀疑滥用市场支配地位。

尽管尚不清楚公牛集团涉嫌垄断的具体细节，但根据酌处标准，如果经营者违反了《反垄断法》的规定并达成并执行了垄断协议，则执法机构应当下令制止违法行为。没收违法所得，处以前一年销售额的百分之一以上百分之十以下的罚款。

深度技术研究院院长张晓荣认为，“从广泛的角度来看，公牛集团突然进行的反垄断调查表明，反垄断调查正在从互联网行业逐渐向互联网行业深化。传统产业。但是另一方面，请看，因为Bull Group所在的插板式电路板行业是高度分散的市场，因此其所产生的危害或严重性远远小于互联网公司所造成的影响。”

值得关注，但是，根据中国广播公司的一份报告，公牛集团证券办公室经理黄少鹏在一次采访中提到，该公司涉嫌反托拉斯调查可能与自己的发行有关

记者在Bull Group的招股说明书中发现，Bull的核心转换器业务要求经销商专门从事独家销售，也就是说，经销商不能再出售其他品牌的插座；就开墙而言，市政当局

“销售模型”可以说是巩固Bull Group的离线渠道，但是这种模型还会引起问题吗？

张晓蓉分析说：“公牛集团的线下销售系统继续生根发芽，渠道销售点的规模巨大。实际上，这是1990年代以来许多私营企业所采用的方法。一旦建立了渠道优势，其他竞争对手就很难与他们竞争并竞争，因此公牛集团面临反托拉斯调查不排除竞争对手提出指控的可能性。 ”

绩效增长下降

自1995年成立以来，公牛集团目前是一家收入超过100亿美元，市值超过1000亿美元的领先公司。 2020年2月6日，公牛集团在A股市场上市。在短短9天内，其市值就突破了500亿元至1000亿元。时，市值最高时市值超过1500亿元，因此业界也称其为“ socket mao”。

但是“ socket mao”的亮点时刻已经过去。 2021年4月，公牛集团发布了2020年度业绩报告。报告显示，公司全年收入为100.51亿元，同比增长0.11％；归属于母公司所有者的净利润23.12亿元，同比增长0.42％。非净利润为22.22亿元，同比下降0.08％。

在2016年至2019年的上一期间，公牛集团的收入分别增长了20.35％，34.91％，25.21％。，且每年为10.76％。尽管增长率下降了，但仍保持了10％以上的增长率。。 2020年，收入增长率仅为0.11％，与往年相比是非常明显的回归。

从单一业务角度看，公牛集团墙壁开关插座业务期内实现收入29.52亿元。报告期。同比下降7.99％； LED照明业务实现收入7.7亿元，同比下降21.74％，销售收入明显萎缩。

对此，资深工业经济观察家梁振鹏表示，插座等产品公牛集团旗下的照明设备属于建筑材料。照明类别受房地产的影响很大。去年上半年，在严重的流行病情况下，该国大部分地区停止了工作和生产，房地产业务也停止了。自然，牛市集团受到了沉重打击。

事实上，不仅是2020年的表现。自2017年房地产快速增长周期结束以来，牛市集团的业绩增长率已经开始下降，从2017年的34.91％下降到2018年的25.21％，到2019年仅下降10.76％。/ p>

“如果将来国内房地产市场或相应的房屋装饰市场下降，将会带来不利影响影响相关产品的销售，这可能会影响公司的整体业务。绩效增长。 “公牛集团曾在招股说明书中坦率地说。

此外，从2016年到2020年，公牛集团的毛利率分别为45.21％，37.79％，36.62％，41.37％，40.06％。呈现波幅下降的趋势，与2016年的45％相比，公司的毛利率下降了近5个百分点。

可以说，公牛的盈利能力下降是不争的事实。事实上，在反托拉斯调查和业绩不理想的情况下，公牛集团在资本市场上的表现仍在波动和增长。

记者注意到，在反托拉斯调查宣布后，公牛集团关闭了每股收益181.65元，跌幅4.62％，市值跌至109.95亿元，但此后牛市逆势反弹，截至5月18日收盘，牛市报收于每股197.9元，市场价值为1189亿元。/ p>

梁振鹏认为，“ 公牛集团的股价和市值无疑具有虚假的高成分。通常，一家公司的市盈率在15倍左右是比较合理的，但Bull Group的股票市盈率却达到43倍。一旦反托拉斯调查的结果出来，牛市的股价很可能会急剧下跌。当前的高股价表现是非常不合理的，市场仍然需要警惕牛市泡沫。 ”

家族交易频繁

作为公牛的市值集团崛起，背后的股东也赚了很多钱。如果您看一下这家公司的资本运作情况，不难发现这是一个非常典型的“家族企业”。

天岩的检查信息显示，公牛集团公司的主要股东是由公牛集团的创始人阮学平和阮立平拥有的宁波良机实业有限公司，分别持有其50％的股份。此外，阮学平和阮立平也持有公牛集团16.13％的股份。兄弟俩直接或间接持有公司86.2％的股份。PEjEthgy6eSfHQ0T4eCm1lBYjZoU0rHPeQD8_p0_mk0.png“ alt =”“>

值得一提的是，在公牛集团IPO时，上市前的惊喜股息受到了更多的批评。从2015年到2017年，公牛集团进行了分配连续三年分红33亿元，其中2017年分红22亿元，正因如此，市场质疑公牛首次公开募股前的惊喜分红，虽然这种做法不违法，但对随后的投资者并不友好。，该公司除股息后的现金流量仅超过2亿美元，而且其经营理念令人怀疑。

在上市之前，阮氏家族持有Bull集团96.961％的股份，因此一直连续三年分红，每年33亿元，当然大部分是阮氏家族的股份，到目前为止，阮氏兄弟的三个姐妹阮亚平，阮小平，阮有平占吨的0.68％该公司的股权通过宁汇投资。阮丽萍的女儿和女son也持有一家上市公司的股票。

很明显，阮氏家族对公牛集团拥有绝对的控制权。公牛集团正在以各种方式使用这种家族商业模式。通过渠道数据的渗透。

通过数据发现，公牛集团以前的关联交易中有许多公司与阮氏家族有关，而所涉及的控制人包括实际的控制人阮立平和阮雪萍。公牛集团的成员。以及他们各自的妻子，姐夫和孩子等。其中，由阮丽萍的妻子和兄弟潘敏凤及其妻子徐一荣控制的杭州靓牛五金和杭州杭牛五金等公司，于2018年，与公牛集团的关联交易金额接近8,000万元。

此外，作为阮公牛集团实际控制人之一的阮立平和他的妻子潘小飞也经常干预实际交易。公司作为关联人的运作。招股说明书显示，2015年至2017年，潘小飞以个人名义反复向公牛集团的交易商提供贷款。截至2018年第一季度，潘小飞向公牛集团的经销商借了约1.9亿元人民币。

当时，公牛集团向潘小飞解释说，潘小飞去了经销商。交易商提供贷款以使这些交易商保持业务连续性，但多头没有透露他们借出的具体公司的详细信息。

这些与家庭有关的交易频繁发生的情况在一定程度上有所增加。公牛集团在市场上具有竞争优势，但是，另一方面，由于拥有如此众多的附属公司以及与股东之间的紧密关系，很难阻止外界质疑是否存在利益转移的问题。

尽管公牛集团也引入了外部资本来进行股份制改革，但其股权比例并不大。以高house资本为例。截至2020年底，高house资本的持股比例为2.01％，使其成为Bull集团的第四大股东。到2021年第一季度末，高Capital资本将其持股量减少了0.46％，目前的持股比例已降至1.55％。

家庭管理是公牛集团最初财富的特征。但是，随着公牛集团在上市后逐渐扩张，公司本身也面临着转型问题。家庭成员的财产是否过多，将导致公牛集团未来发展的瓶颈和弊端，而公牛集团仍然需要后续观察。

Chanson Capital董事沉猛说：“作为成熟行业中的企业，公牛集团具有一定的技术附加值，但还不足以与其他竞争产品区分开。而且由于该行业的研发投入少且创新动力不足。从长远来看，家族管理给现代企业带来了很大的风险。除了公牛集团的发展，它还需要注意内部管理问题。”

上一篇文章是在微信公众号“商学院”（BMR2004）的授权下转载的。